นักลงทุนมักมองว่าการดูแลสุขภาพเป็น “ที่หลบภัย” – ผู้คนต้องการยาไม่ว่าจะเศรษฐกิจเฟื่องฟูหรือถดถอย แต่ภาพรวมในไตรมาส 2 ปี 2025 ยังผสมผสานกันอยู่ ตลอดปีที่ผ่านมา หุ้นกลุ่มสุขภาพตามหลังตลาดโดยรวม ทำให้มูลค่าหุ้นอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี สิ่งนี้ดึงดูดสายล่าของถูก: ดัชนี S&P 500 Health Care ทรงตัวในต้นปี 2025 ขณะที่ S&P 500 เพิ่มขึ้นราว 7% ในเวลาเดียวกัน ภาคส่วนนี้ยังมีทั้งยาสุดฮิตตัวใหม่และนวัตกรรมที่ขับเคลื่อนด้วย AI กล่าวโดยสรุป การดูแลสุขภาพกำลังเล่นทั้งสองบทบาท – ภาคป้องกันที่มั่นคงและเรื่องราวการเติบโตที่มีศักยภาพ แล้วแบบไหนที่จะชนะ?

ปัจจัยขับเคลื่อนหลัก

• นโยบายและการเมือง ในสหรัฐฯ รัฐบาลก่อนหน้านี้ผลักดันมาตรการ เช่น การเจรจาราคายา การตัดงบวิจัย และโครงการ Medicaid หมอกฎหมายเหล่านี้ทำให้นักลงทุนระมัดระวังมากขึ้น รัฐบาลใหม่อาจผ่อนคลายแรงกดดันเหล่านั้นได้ – ตัวอย่างเช่น โดยการเพิ่มเงินชดเชยสำหรับแผน Medicare Advantage ยุโรปและภูมิภาคอื่น ๆ ก็มีการควบคุมราคาและข้อจำกัดงบประมาณของตนเอง ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงนโยบายจึงมีผลในระดับโลก
• ประชากรและความต้องการ โครงสร้างประชากรเป็นตัวขับเคลื่อนระยะยาวที่ทรงพลัง ประชากรทั่วโลกกำลังเข้าสู่สังคมสูงวัย และผู้สูงอายุใช้จ่ายด้านสุขภาพมากกว่าคนหนุ่มสาวถึงสองเท่า ในระยะสั้น ผลจากการฟื้นตัวหลังโควิดได้เพิ่มจำนวนการผ่าตัดและการรักษา ทำให้ปริมาณของโรงพยาบาลสูงขึ้น แต่ก็เพิ่มต้นทุนประกันด้วย การพุ่งขึ้นนี้กำลังจางหายไป แต่แนวโน้มความต้องการเชิงโครงสร้างยังคงอยู่ในทิศทางขาขึ้น
• นวัตกรรมและบรรยากาศตลาด ภาคส่วนนี้ไม่ได้มีแค่เงินปันผลที่มั่นคง ยารักษาเบาหวานและโรคอ้วน เช่น การบำบัด GLP-1 ทำให้ Novo Nordisk และ Eli Lilly ก้าวขึ้นมาเป็นผู้นำตลาด บริษัทไบโอเทคกำลังพัฒนาการบำบัดด้วยยีนและใช้งาน AI ในการค้นคว้ายา นักวิเคราะห์คาดการณ์การเติบโตของกำไรอุตสาหกรรมราว 14% ต่อปี – สูงกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด ขณะเดียวกัน กองทุน ETF ด้านสุขภาพมีเงินไหลออกสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 2024 ทำให้การประเมินมูลค่าถูกกว่าปกติ ส่วนลดนี้เพียงอย่างเดียวก็เพียงพอที่จะดึงดูดนักลงทุนสายคุณค่ากลับเข้าสู่ตลาด

ปัจจัยพื้นฐาน

การประเมินมูลค่าอยู่ในระดับต่ำที่หาได้ยาก อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าของดัชนี S&P 500 Health Care อยู่ราว 16 เท่า ลดลงจาก 20 เท่าเมื่อปีที่แล้ว ขณะที่ S&P โดยรวมซื้อขายสูงกว่า 22 เท่า.

อย่างไรก็ตาม พลังการทำกำไรยังคงแข็งแกร่ง ผู้ผลิตยามีอัตรากำไรสูงจากสิทธิบัตร บริษัทอุปกรณ์ลงทุนวิจัยและพัฒนาอย่างหนักแต่สร้างรายได้มั่นคง บริษัทประกันและเครือโรงพยาบาลมีความผันผวนมากกว่า กำไรขึ้นอยู่กับการควบคุมต้นทุน โดยเฉพาะบริษัทประกันที่เผชิญปัญหาในช่วงไตรมาสที่ผ่านมาเพราะต้นทุน Medicare เพิ่มขึ้นเร็วกว่าพรีเมียม ถึงกระนั้นนักวิเคราะห์ยังคาดการณ์การเติบโตที่มั่นคงในอนาคต โดยมีการคาดการณ์ระยะยาวว่าจะเติบโตของกำไรอยู่ในระดับกลางถึงสูงสองหลักที่ได้รับแรงหนุนจากอำนาจการกำหนดราคาและนวัตกรรม

งบดุลโดยทั่วไปแข็งแกร่ง บริษัทยาขนาดใหญ่ถือเงินสดสำรองจำนวนมาก ส่วนใหญ่มีอันดับเครดิตลงทุน และหลายบริษัทยังคงจ่ายเงินปันผลหรือซื้อหุ้นคืน ผู้ผลิตอุปกรณ์มีหนี้สินแต่ได้รับประโยชน์จากคำสั่งซื้อที่มั่นคง ขณะที่โรงพยาบาลและบริษัทประกันถูกกำหนดให้ต้องมีเงินสำรอง ภาคส่วนนี้โดยรวมมีความยืดหยุ่นทางการเงินเพียงพอที่จะรับแรงกระแทก

แรงหนุนและแรงกดดันมหภาค

ด้านบวก ประชากรสูงวัยเป็นหลักประกันความต้องการเชิงโครงสร้าง เทคโนโลยีช่วยยืดอายุการใช้งบ R&D หากเงินเฟ้อชะลอตัว ต้นทุนแรงงานและการจัดหาสินค้าอาจลดลง และเมื่อธนาคารกลางเปลี่ยนท่าทีเป็นผ่อนคลาย หุ้นที่เติบโต เช่น ไบโอเทค จะได้อานิสงส์จากการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น

ในทางกลับกัน การดูแลสุขภาพไม่เคยแยกจากการเมือง แรงกดดันจากสหรัฐฯ ในการลดราคายาอาจยังคงอยู่ รัฐบาลยุโรปเผชิญงบประมาณตึงตัว จำกัดการเติบโตของการใช้จ่าย ภาวะถดถอยทั่วโลกจะกระทบต่อการผ่าตัดที่ไม่เร่งด่วน ขณะที่การเติบโตของค่าแรงที่ดื้อรั้นอาจกดดันอัตรากำไร การแกว่งของค่าเงินและความเสี่ยงด้านซัพพลายเชนยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอน

ในเชิงภูมิภาค สหรัฐฯ มีอัตรากำไรสูงสุดแต่เผชิญแรงกดดันด้านนโยบายหนักที่สุด ยุโรปและญี่ปุ่นถูกควบคุมโดยรัฐมากกว่า ให้ความมั่นคงแต่การเติบโตน้อยกว่า จีนและตลาดเกิดใหม่อื่น ๆ ยังคงขยายตัวรวดเร็ว แม้จะมีการแกว่งด้านนโยบายและการกำหนดเพดานราคาที่ทำให้ไม่แน่นอน

ผลการดำเนินงานของภาคสุขภาพตามภูมิภาค (2024-2025)

ที่มา: TradingView. ดัชนีทั้งหมดเป็นผลตอบแทนรวมในสกุลดอลลาร์สหรัฐ ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ใช่ตัวบ่งชี้ที่น่าเชื่อถือสำหรับผลการดำเนินงานในอนาคต ข้อมูล ณ วันที่ 30 กันยายน 2025

ความเสี่ยง

ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดคือช็อกจากนโยบาย – การจำกัดราคายาอย่างกะทันหันหรือการตัด Medicare อย่างหนักอาจลบเสน่ห์ด้านมูลค่าของภาคส่วนนี้ออกไป ความเสี่ยงที่สองคือกำไรที่ไม่เป็นไปตามคาด: บริษัทประกันได้เตือนแล้วว่าค่าใช้จ่ายทางการแพทย์กำลังเพิ่มขึ้น และหากยารักษาโรคอ้วนหรือเบาหวานทำผลงานต่ำกว่าคาด ความหวังด้านการเติบโตอาจสั่นคลอน บรรยากาศตลาดก็เป็นอีกเรื่องหนึ่ง: ด้วยการไหลออกของ ETF เป็นประวัติการณ์ นักลงทุนอาจยังคงหลีกเลี่ยงภาคส่วนนี้แม้มูลค่าจะถูก นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงจากการหยุดชะงักทางภูมิรัฐศาสตร์หรือการระบาดใหญ่ ซึ่งยังคงเป็นความเสี่ยงจริง

ข้อสรุปสำคัญ

การดูแลสุขภาพในวันนี้เป็นทั้งบังเกอร์และแท่นปล่อย ด้านป้องกัน – ความต้องการที่จำเป็น กระแสเงินสดที่มั่นคง งบดุลที่แข็งแรง – ทำให้เป็นตัวประกันเสถียรภาพเมื่อเกิดความผันผวนในตลาด แต่ด้านนวัตกรรม โครงสร้างประชากร และการประเมินมูลค่าต่ำ ทำให้มีศักยภาพในการเติบโตอย่างแท้จริงเช่นกัน หลังจากหลายปีที่ทำผลงานได้ต่ำ ภาคนี้ดูน่าลงทุนอีกครั้ง แม้ว่าความไม่แน่นอนด้านนโยบายและแรงกดดันด้านต้นทุนจะยังไม่หายไป สำหรับนักลงทุน วิธีที่ชาญฉลาดคือการมองการดูแลสุขภาพไม่ใช่แค่ป้ายเดียว – “ป้องกัน” หรือ “เติบโต” – แต่เป็นสนามที่หลากหลายซึ่งมีทั้งหุ้นที่จ่ายเงินปันผลอย่างมั่นคงและนวัตกรผู้ทะยานสูงอยู่ร่วมกัน