Acciones de EE. UU. vs. Europeas: ¿Quién lidera el rally posterior a los recortes de tasas?
Después de dos largos años de aumentos de tasas, el péndulo finalmente se ha movido hacia el otro lado. Tanto la Fed como el BCE han comenzado a recortar las tasas de interés, aliviando las condiciones financieras que se habían endurecido desde 2022. Pero aquí está el giro: los mercados a ambos lados del Atlántico no están reaccionando de la misma manera.
EE. UU. parece caro, mientras que Europa todavía cotiza con un gran descuento. El S&P 500 se mantiene cerca de 22× beneficios futuros, cerca de sus niveles más caros, mientras que el STOXX 600 cotiza más cerca de 13–15×, una de las brechas de valoración más amplias en décadas. Naturalmente, los inversores se hacen la gran pregunta: a medida que la política se flexibiliza, ¿quién tiene más potencial alcista: EE. UU. o Europa?
Durante años, los fondos globales han estado fuertemente sobreponderados en EE. UU. y con baja exposición a Europa. Pero eso está empezando a cambiar. Con el inicio de los recortes de tasas, las encuestas de mediados de 2025 mostraron que los gestores de fondos estaban volviendo a inclinarse hacia Europa y reduciendo la exposición a EE. UU. Queda por ver si eso resulta temporal o una rotación duradera.
Factores clave
La Fed y el BCE pueden estar relajando su política, pero no al mismo ritmo. Los mercados esperan aproximadamente 150 puntos básicos de recortes de la Fed para finales de 2025, mucho más de lo que el BCE está señalando. Eso está generando un tono diferente en cada región. En EE. UU., los inversores celebran el dinero más barato y un rally liderado por la tecnología, mientras que los recortes más lentos en Europa mantienen el optimismo más moderado.
Las acciones estadounidenses cotizan con primas cercanas a récords; Europa sigue siendo históricamente barata. Pagar el doble por cada dólar de ganancias en EE. UU. frente a Europa no convence a algunos inversores. Ese descuento atrae a los cazadores de gangas que piensan que Europa finalmente podría ponerse al día si el crecimiento se estabiliza.
El mercado estadounidense tiene un gran peso tecnológico, con la tecnología representando ahora alrededor de un tercio del S&P 500. Por eso, cuando bajan las tasas, las grandes tecnológicas son las primeras en repuntar. Europa, mientras tanto, depende más de bancos, industrias y lujo: más “economía real” que “auge digital”. Eso significa que EE. UU. avanza más rápido en un rally impulsado por el crecimiento, pero Europa brilla cuando los valores y los cíclicos vuelven a estar de moda.
El posicionamiento de los inversores cuenta la misma historia. A comienzos de 2025 se vieron flujos de entrada en fondos de renta variable europea a medida que los inversores globales rotaban fuera de los nombres caros de EE. UU. Pero con el repunte de la tecnología estadounidense, parte de ese dinero ha regresado. Por ahora, el capital sigue oscilando entre ambas regiones.
YTD 2025: Rendimiento de la renta variable de EE. UU. vs Europa
Fuente: TradingView. Todos los índices son de rendimiento total en dólares estadounidenses. El rendimiento pasado no es un indicador fiable del rendimiento futuro. Datos al 7 de octubre de 2025.
Desde que comenzaron los recortes de tasas, las acciones estadounidenses han ampliado sus ganancias, mientras que la recuperación de Europa sigue siendo más constante pero más lenta.
Fundamentos: Valoraciones, ganancias y balances
En pocas palabras, las acciones estadounidenses son caras porque las expectativas son altas, mientras que las valoraciones más baratas de Europa reflejan dudas, pero también potencial. El S&P 500 cotiza a 22× beneficios futuros, frente a 13–15× en Europa. Esto significa que las empresas estadounidenses deben ofrecer resultados casi perfectos para justificar sus precios, mientras que Europa solo necesita noticias “menos malas” para sorprender al alza.
Las ganancias ayudan a explicar la brecha. Los analistas esperan que los beneficios corporativos en EE. UU. crezcan aproximadamente un 15 % en 2025, impulsados por la tecnología y los consumidores resilientes. El crecimiento de ganancias en Europa es más lento, alrededor del 10 %, pero mejora respecto a la caída del año pasado. En otras palabras, Europa se está poniendo al día, aunque sin tanto brillo.
Luego está la forma en que las empresas recompensan a los accionistas. Las empresas estadounidenses prefieren las recompras. Más de 1 billón de dólares en recompras fueron anunciadas en 2024, mientras que Europa prefiere los dividendos, ofreciendo rendimientos más altos. Culturalmente, es diferente: los estadounidenses aumentan el beneficio por acción mediante recompras; los europeos ofrecen ingresos estables. Ambos enfoques son atractivos, dependiendo de lo que se busque (crecimiento o rentabilidad).
Financieramente, ambas regiones están en buena forma. Los balances estadounidenses tienen más deuda, pero también más efectivo. Las empresas europeas son generalmente más conservadoras, lo que puede limitar el potencial en los auges, pero ofrece resiliencia en las recesiones. En esencia, EE. UU. está valorado para la perfección, mientras que el listón más bajo de Europa le da más margen para sorprender.
Vientos de cola y de frente macroeconómicos
La moderación de la inflación ha aliviado la presión sobre los bancos centrales, dándoles espacio para recortar tasas sin reavivar las subidas de precios. El BCE ya ha recortado las tasas tres veces, llevando su tasa de depósito al 2,0 %. La liquidez está mejorando, las condiciones crediticias se están relajando y los mercados finalmente tienen un viento de cola en lugar de uno en contra.
El euro más fuerte, que ha subido aproximadamente un 10–15 % frente al dólar en 2025, también ha beneficiado a los activos europeos, mejorando los rendimientos para los inversores en dólares. Mientras tanto, la manufactura global se está recuperando lentamente, impulsando los sectores orientados a la exportación de Europa. En conjunto, el contexto macroeconómico es más favorable de lo que ha sido en años.
Aun así, persisten los riesgos. La inflación podría resultar persistente, obligando a la Fed o al BCE a pausar los recortes. El crecimiento europeo sigue siendo débil, rondando el cero, y si la recuperación de China se estanca, sus exportadores lo sentirán. En EE. UU., las valoraciones son vulnerables. Si el auge de la IA pierde fuerza o los márgenes de beneficio se reducen, el mercado podría tambalearse. Y la geopolítica nunca duerme: los aranceles, las elecciones o las fluctuaciones de divisas podrían cambiar rápidamente el tono.
Conclusión final
Ambas regiones cuentan historias convincentes pero contrastantes. EE. UU. tiene los motores de crecimiento y la confianza de los inversores, pero está valorado para la perfección. Europa tiene valor, dividendos y mucho margen para ponerse al día si mejora el sentimiento.
EE. UU. corre más rápido pero a un precio elevado; Europa es más lenta pero más asequible. El relevo podría pasar en cualquier dirección según las ganancias y los flujos de capital. Por ahora, Wall Street sigue liderando, pero el descuento de Europa hace que sea difícil ignorarla. En un mundo donde los recortes de tasas han vuelto y los temores de recesión se desvanecen, podría valer la pena mantener un pie en ambos frentes, porque aún no hay un veredicto sobre quién ganará la próxima etapa de este rally.