Saham AS vs Eropah: Siapa yang Mendahului Gelombang Pemulihan Selepas Pemotongan Kadar Faedah?

Selepas dua tahun panjang kadar faedah dinaikkan, kini arah aliran telah berbalik. Kedua-dua Rizab Persekutuan AS (Fed) dan Bank Pusat Eropah (ECB) telah mula menurunkan kadar faedah, melonggarkan keadaan kewangan yang ketat sejak 2022. Namun yang menarik, pasaran di kedua-dua belah Atlantik tidak bertindak balas dengan cara yang sama.

Pasaran AS kelihatan mahal, manakala Eropah masih diniagakan pada diskaun besar. S&P 500 kini hampir 22× pendapatan hadapan — hampir ke paras paling mahal dalam sejarah — manakala STOXX 600 didagangkan sekitar 13–15×, salah satu jurang penilaian terluas dalam beberapa dekad. Secara semula jadi, pelabur bertanya soalan besar: apabila dasar menjadi lebih longgar, siapa yang mempunyai potensi kenaikan lebih besar — AS atau Eropah?

Selama bertahun-tahun, dana global cenderung terlebih berat di AS dan kekurangan pendedahan di Eropah. Tetapi trend itu kini mula berubah. Sejak pemotongan kadar bermula, tinjauan pertengahan 2025 menunjukkan pengurus dana mula beralih kembali ke Eropah dan mengurangkan pendedahan di AS. Sama ada ia bersifat sementara atau perubahan kekal masih belum dapat dipastikan.

Pemacu Utama

Walaupun Fed dan ECB kedua-duanya melonggarkan dasar, kadar pergerakannya tidak sama. Pasaran menjangkakan kira-kira 150 mata asas pemotongan oleh Fed menjelang akhir 2025 — jauh lebih besar daripada apa yang disarankan oleh ECB. Ini menghasilkan nada berbeza di setiap rantau: di AS, pelabur meraikan wang murah dan lonjakan teknologi, manakala di Eropah, pemotongan yang lebih perlahan menjadikan optimisme lebih berhati-hati.

Saham AS didagangkan pada premium hampir rekod; Eropah kekal murah secara sejarah. Membayar dua kali ganda bagi setiap dolar pendapatan di AS berbanding Eropah tidak menarik bagi sesetengah pelabur. Diskaun itu menarik pemburu nilai yang percaya bahawa Eropah akhirnya boleh mengejar jika pertumbuhan stabil.

Pasaran AS sangat bergantung kepada teknologi — kini sektor itu membentuk kira-kira satu pertiga daripada berat S&P 500. Jadi apabila kadar faedah turun, syarikat teknologi besar akan melonjak dahulu. Sementara itu, Eropah lebih bergantung kepada sektor perbankan, perindustrian dan barangan mewah — lebih kepada “ekonomi sebenar” berbanding “ledakan digital.” Ini bermakna AS mendahului dalam rally berasaskan pertumbuhan, tetapi Eropah bersinar apabila saham nilai dan kitaran kembali popular.

Posisi pelabur menunjukkan corak yang sama. Awal 2025 menyaksikan aliran masuk ke dalam dana ekuiti Eropah apabila pelabur global beralih daripada saham AS yang mahal. Namun, dengan kebangkitan semula teknologi AS, sebahagian dana telah kembali ke sana. Buat masa ini, modal terus berayun antara kedua-dua rantau ini.

Prestasi Ekuiti AS vs Eropah Setakat Tahun 2025

Sumber: TradingView. Semua indeks adalah pulangan jumlah dalam dolar AS. Prestasi lampau bukan penunjuk yang boleh dipercayai bagi prestasi masa hadapan. Data setakat 7 Oktober 2025.

Sejak pemotongan kadar bermula, saham AS terus melanjutkan keuntungan, manakala pemulihan Eropah kekal lebih stabil tetapi perlahan.

Asas-Asas: Penilaian, Pendapatan & Kunci Kira-Kira

Secara ringkas, saham AS mahal kerana jangkaan tinggi, manakala penilaian Eropah yang lebih murah mencerminkan keraguan — tetapi juga potensi. S&P 500 diniagakan pada 22× pendapatan hadapan berbanding 13–15× di Eropah. Ini bermakna syarikat AS perlu memberikan keputusan hampir sempurna untuk menjustifikasikan harga mereka, manakala Eropah hanya memerlukan berita “tidak terlalu buruk” untuk mengejutkan pasaran ke arah positif.

Pertumbuhan pendapatan turut menjelaskan jurang tersebut. Penganalisis menjangkakan keuntungan korporat AS meningkat sekitar 15% pada 2025, didorong oleh teknologi dan pengguna yang kukuh. Pertumbuhan pendapatan Eropah lebih perlahan, sekitar 10%, tetapi meningkat berbanding kemerosotan tahun lalu. Dengan kata lain, Eropah sedang mengejar, walaupun belum menonjol seperti AS.

Selain itu, cara syarikat memberi ganjaran kepada pemegang saham juga berbeza. Syarikat AS gemar pembelian balik saham. Lebih daripada AS$1 trilion pembelian balik diumumkan pada 2024, manakala syarikat Eropah lebih suka membayar dividen, menawarkan hasil yang lebih tinggi. Dari segi budaya, ia berbeza — syarikat AS meningkatkan pendapatan sesaham melalui pembelian balik, manakala syarikat Eropah memberi pendapatan tetap kepada pelabur. Kedua-duanya menarik, bergantung pada sama ada anda mencari pertumbuhan atau hasil.

Dari segi kewangan, kedua-dua rantau berada dalam keadaan kukuh. Kunci kira-kira syarikat AS menanggung lebih banyak hutang tetapi juga lebih banyak tunai. Firma Eropah umumnya lebih konservatif, yang mungkin mengehadkan kenaikan dalam tempoh boom tetapi memberi daya tahan semasa kemerosotan. Ringkasnya, AS dinilai untuk kesempurnaan, manakala bar yang lebih rendah di Eropah memberinya lebih ruang untuk kejutan positif.

Angin Sokongan & Cabaran Makro

Inflasi yang semakin reda telah mengurangkan tekanan ke atas bank pusat, memberi mereka ruang untuk menurunkan kadar tanpa mencetuskan lonjakan harga baharu. ECB telah memotong kadar tiga kali, menurunkan kadar deposit kepada 2.0%. Kecairan semakin baik, keadaan kredit semakin longgar, dan pasaran kini mendapat angin sokongan berbanding tekanan sebelum ini.

Euro yang menguat sekitar 10–15% berbanding dolar pada 2025 juga membantu aset Eropah, meningkatkan pulangan bagi pelabur berasaskan dolar. Sementara itu, pembuatan global secara perlahan-lahan pulih, menyokong sektor eksport Eropah. Secara keseluruhan, latar belakang makro kini lebih menyokong berbanding beberapa tahun kebelakangan ini.

Namun, risiko masih ada. Inflasi mungkin kekal degil, memaksa Fed atau ECB menghentikan pemotongan kadar. Pertumbuhan Eropah kekal perlahan, hampir sifar, dan jika pemulihan China terhenti, pengeksportnya akan terjejas. Di AS, penilaian yang tinggi boleh terdedah — jika ledakan AI kehilangan momentum atau margin keuntungan mengecil, pasaran boleh terguncang. Dan geopolitik tidak pernah tidur: tarif, pilihan raya, atau turun naik mata wang boleh menukar nada pasaran dengan cepat.

Kesimpulan Akhir

Kedua-dua rantau mempunyai kisah menarik tetapi berbeza. AS mempunyai enjin pertumbuhan dan keyakinan pelabur, tetapi ia mahal. Eropah mempunyai nilai, dividen, dan banyak ruang untuk mengejar jika sentimen bertambah baik.

AS sedang berlari pantas tetapi dengan kos tinggi; Eropah lebih perlahan tetapi lebih mampu milik. Baton boleh bertukar tangan bergantung pada pendapatan dan aliran modal. Buat masa ini, Wall Street masih memimpin, tetapi diskaun Eropah terlalu besar untuk diabaikan. Dalam dunia di mana kadar faedah sedang diturunkan semula dan kebimbangan kemelesetan semakin reda, mungkin lebih bijak untuk kekal seimbang di kedua-dua pihak — kerana siapa pemenang sebenar dalam rally ini masih belum diputuskan.