Pada suku ketiga 2025, pasaran berubah secara mendadak disebabkan oleh perbezaan dasar. Rizab Persekutuan (Fed) memberi isyarat bahawa kitaran pelonggaran akan bermula tidak lama lagi, manakala banyak kerajaan beralih ke arah pengetatan fiskal. Pertumbuhan dan guna tenaga di Amerika Syarikat melemah mencukupi untuk mendorong pemotongan kadar faedah pada akhir September, walaupun dasar fiskal telah mula mengecil. Para pelabur mengenepikan kebimbangan perang perdagangan sebelum ini dan “menikmati lonjakan pasaran musim panas yang hangat”: ekuiti melonjak ke paras tertinggi baharu, sektor teknologi dan kitaran memimpin kenaikan, dan aset selamat seperti emas turut meningkat. Kejutan utama suku ini ialah bagaimana pasaran menyambut dasar wang yang lebih longgar walaupun perbelanjaan awam sedang dikurangkan.
Pasaran memulakan suku keempat dengan stabil walaupun kerajaan AS ditutup pada 1 Oktober, yang menyebabkan laporan penting seperti data pekerjaan bulan September tidak diterbitkan. Pelabur secara umumnya melihat penutupan itu sebagai sementara dan menumpukan perhatian kepada langkah seterusnya oleh Rizab Persekutuan (Fed).
Jika anda pernah melancong ke luar negara, anda pasti pernah melihat kadar pertukaran berfungsi. Ada tahun di mana satu paun boleh membeli dua cawan cappuccino di Rom, tetapi pada tahun berikutnya hanya cukup untuk satu setengah cawan. Bagi pedagang, perubahan ini bukan sekadar hal remeh ketika bercuti – ia adalah peluang. Persoalan besarnya mudah: apa yang menggerakkan pasangan mata wang?
Pada akhir September 2025, kita telah melihat dolar AS melemah sementara ekuiti pasaran muncul meningkat. iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) telah naik ke paras tertinggi beberapa bulan sekitar $53.4 (hampir puncak 52 minggu pada $53.67) manakala Indeks Dolar AS (DXY) berundur daripada paras tertinggi baru-baru ini (~98.6) untuk menguji sokongan yang lebih rendah (sekitar 97.6).
Pelabur sering menganggap penjagaan kesihatan sebagai “tempat perlindungan selamat” – orang ramai memerlukan ubat sama ada ekonomi sedang berkembang atau merosot. Tetapi gambaran pada suku kedua 2025 adalah bercampur.
Pasaran sepanjang minggu lalu terperangkap antara dua naratif: inflasi yang kekal tinggi dan Fed yang akhirnya membuat pemotongan kadar pertama sejak akhir 2024. Data PCE bulan Ogos keluar seperti yang dijangka dengan harga teras meningkat 0.3% bulanan, 2.7% tahunan.
Pasaran saham sering bergerak dalam gelombang – satu sektor menyejuk sementara sektor lain menjadi panas. Itulah cara pasaran berputar. Baru-baru ini, nama-nama "Magnificent Seven" yang didominasi teknologi telah kehilangan daya, sementara sektor-sektor siklik seperti tenaga dan perindustrian semakin meningkat.
Selepas dua tahun kenaikan kadar faedah yang pesat, bank pusat akhirnya mula menukar haluan. ECB telah pun menurunkan kadar penanda arasnya kepada sekitar 2% selepas memuncak hampir 4%, manakala Fed AS baru sahaja mula memangkas daripada paras puncak yang jauh lebih tinggi.
September bermula dengan pelabur menilai data yang lebih lembut, bank pusat yang berhati-hati, dan risiko geopolitik yang berterusan.
Di AS, laporan pekerjaan Ogos menjadi penentu nada. Pekerjaan meningkat sebanyak 165,000, di bawah jangkaan, manakala kadar pengangguran meningkat kepada 4.3%, tertinggi sejak 2023. Gaji perlahan kepada 3.9% YoY, menunjukkan tekanan inflasi yang reda tetapi juga permintaan buruh yang lebih lemah. Pembuatan kekal dalam penguncupan pada 47.8 dalam indeks ISM, manakala perkhidmatan bertahan pada 52.7. Digabungkan dengan ucapan Powell yang bernada dovish di Jackson Hole, data ini menguatkan jangkaan pemotongan kadar Fed pada September.
Inflasi Zon Euro telah meningkat melebihi sedikit daripada sasaran 2% ECB, iaitu pada 2.1%. Pada pandangan pertama, ia kelihatan tidak begitu besar, tetapi pedagang memberi perhatian kepada pergerakan kecil ini. Sebabnya ialah walaupun lebihan kecil boleh membentuk jangkaan mengenai kadar faedah, dan ini dengan cepat memberi kesan kepada ekuiti. Pasaran bertindak balas: STOXX 600 jatuh kira-kira 1.5%, manakala DAX turun lebih 2% apabila pelabur menyesuaikan semula pegangan mereka. Pergerakan kecil dalam data sebenar pun boleh mencetuskan kesan riak di pasaran.
Apabila Liverpool FC menandatangani penyerang Sweden, Alexander Isak, dunia bola sepak memberi perhatian. Ia adalah langkah strategik yang menunjukkan bagaimana pasukan juara dibina dengan ketepatan dan perancangan jangka panjang. Dalam banyak cara, proses membina skuad bola sepak yang berjaya sangat mirip dengan cara pedagang membina portfolio yang menang dalam pasaran kewangan.
Pasaran global melalui minggu yang tidak menentu, dipacu oleh jangkaan dasar monetari yang berubah-ubah dan kejutan geopolitik. Di AS, ucapan Powell di Jackson Hole bernada dovish, menandakan risiko telah beralih ke arah kelembapan pasaran buruh dan membuka ruang kepada potongan kadar faedah pada September. Pada masa yang sama, Jabatan Perdagangan menyemak semula KDNK S2 kepada 3.3% tahunan, asas yang lebih kukuh daripada jangkaan awal. Teras PCE menurun kepada 2.9% YoY, mengekalkan aliran disinflasi walaupun keyakinan pengguna merosot dan pengambilan pekerja perlahan. Secara keseluruhan, pedagang memberi harga hampir 90% kemungkinan pemotongan bulan depan.
Selama lebih sedekad, wang adalah murah — mungkin terlalu murah?! Kini era itu telah berakhir. Kadar faedah dan hasil bon melonjak semula ke paras yang kali terakhir kita lihat sebelum krisis kewangan, dan penyesuaian ini sedang menggoncang pasaran. Sesetengah firma kewangan berkembang maju, manakala yang lain bergelut untuk menarik nafas. Dan pelabur? Kesan riak jauh melangkaui pendapatan bank. Mudah untuk berfikir bahawa kadar faedah tinggi secara automatik “baik untuk bank.” Hakikatnya lebih rumit!
Pasaran menghabiskan minggu menunggu mesyuarat Jackson Hole, dan Powell tidak mengecewakan. Ucapannya lebih lembut daripada yang ramai bimbang: Fed kini melihat imbangan risiko telah berubah, malah beliau membuka ruang untuk potongan kadar pada September.
Jika anda pernah menempah percutian beberapa bulan lebih awal hanya untuk mengunci harga tiket penerbangan, anda sebenarnya sudah memahami idea tentang derivatif. Dalam pasaran, ia berfungsi dengan cara yang sama. Kontrak yang mendapat nilainya daripada sesuatu yang lain — sama ada saham, setong minyak, atau mata wang. Anda tidak memiliki aset itu secara langsung, tetapi anda masih boleh mendapat keuntungan (atau kerugian) bergantung kepada arah pergerakan harganya.
PASARAN saham AS berada pada paras tertinggi sepanjang zaman, tetapi rali kali ini luar biasa sempit. Hampir semua kenaikan datang daripada beberapa saham teknologi mega-cap.
Setiap komuniti perdagangan, daripada akaun runcit terkecil hingga meja institusi terbesar, berdepan dengan satu kekangan sejagat: modal yang terhad berbanding ketidakpastian pasaran yang tidak terbatas. Oleh kerana dana adalah terhad manakala pergerakan harga tiada batasan, setiap pedagang mesti berdepan dengan tiga persoalan utama yang mencerminkan kerangka “Apa, Bagaimana, dan Untuk Siapa” dalam ekonomi klasik:
Pelabur kini heboh tentang dua perkara: penyusunan semula portfolio terbaru Warren Buffett dan kenaikan semula saham Amazon yang hampir mencecah paras tertinggi sepanjang masa. Kedua-duanya sedang membentuk sentimen pasaran AS dan memberi pelabur sesuatu untuk berasa teruja.
Bayangkan ini. Awal pagi, kopi di tangan, dan para pedagang di seluruh dunia sedang menatap skrin mereka. Satu angka bakal diumumkan. Ia mungkin angka inflasi terkini. Ia mungkin laporan pekerjaan bulanan. Apa pun, dalam beberapa saat ia akan tersebar di berita. Dan sekelip mata, pasaran boleh melonjak, tergelincir, atau menjadi huru-hara.
Potongan kadar biasanya menggembirakan pelabur. Kadar faedah yang lebih rendah, kredit yang lebih mudah, dan lebih ruang untuk pengguna dan perniagaan. Tetapi bagaimana jika inflasi masih berlegar, tidak turun, tidak naik dengan mendadak juga, hanya… mungkin degil?
Indeks S&P 500 telah meningkat dengan ketara baru-baru ini. Selepas beberapa minggu kenaikan stabil, ia mencatat paras tertinggi sepanjang masa sekitar $6,388 pada Isnin, 28 Julai 2025.
Eropah. Bukanlah nama pertama yang terlintas di fikiran pelabur apabila memikirkan tentang "kepimpinan pasaran", bukan? Sepanjang dekad lalu, ia memainkan peranan pembantu yang senyap manakala sektor teknologi AS mengambil pentas utama.
Apabila pasaran mula bergolak atau tajuk berita memasuki “mod krisis”, anda sering akan mendengar pelabur beralih kepada apa yang dikenali sebagai aset selamat: emas, yen dan dolar. Tetapi apa sebenarnya yang menjadikan aset-aset ini “selamat”, dan mengapa orang ramai melarikan diri kepada mereka apabila semuanya kelihatan seolah-olah runtuh?
Nasdaq-100 kembali mencapai paras tertinggi sepanjang masa selepas lonjakan teknologi pada akhir Jun. Pada 9 Julai, indeks itu naik kepada 22,884 apabila pembuat cip Nvidia melonjak — menjadi syarikat AS pertama yang melintasi had pasaran $4 trilion di tengah optimisme AI yang semakin meningkat. Rally ini berlaku tepat ketika musim pendapatan syarikat besar bermula dan petunjuk polisi Fed yang baru semakin dekat. Soalan utama untuk pedagang: patutkah kita menyambut momentum ini, atau mula mencari retakan dalam pasaran lembu?
Data terkini dari AS memberikan isyarat yang agak bercampur-campur. Di satu pihak, ekonomi jelas sedang melambat. Tetapi di pihak lain, inflasi — atau kenaikan harga secara umum — masih lagi wujud.
